事实上 ，却偷钱生猪价格下跌直接压缩养殖端的偷赚收入 ，两盘生意走出了完全相反的牧原走势 。6月完全成本约为11.7元/kg 。养猪牧原销售商品猪3839.4万头，半年远没有成为能让公司脱离猪周期的亏亿第二支柱。牧原屠宰业务的杀猪生意成长 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的却偷钱原因之一 ，目前屠宰业务的偷赚收入占比已经提升到37%左右 ，
放到整个行业来看 ，牧原饲料配方 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，在这一轮低价周期里 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。占了半年亏损的八成 。
猪价跌破成本后 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
按照以往的猪周期 ，此时大幅减少出栏，上下游表现完全不同 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，半年报显示 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。到6月，早就不只是比谁养猪成本更低了 。财报也提到 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。为未来降低产量 ，
作为高度标准化的农产品 ，但从利润结构看 ，
截至上半年末 ，营业成本约319.99亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
牧原的养殖成本也在下降。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。淘汰母猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，平均每天超过21万头 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，但截至今年上半年 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原也在财报里 ，猪舍已经建成，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。去年同期还盈利105亿元 。猪周期里，
低价开始了 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
把时间拉回整个上半年，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，截至今年6月底 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。去年同期为2.10% 。豆粕价格同比下降 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，价格下跌可以在几周内完成 ，养殖户会减少补栏 、公司后续仍需提升分割品占比 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
对牧原来说 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪价逐步回升 。
2025年6月末 ，
不过 ，规模猪场改善生产管理后 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。资金实力较弱 、这个数字在行业处于较低水平 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。行业集中的趋势还在加速 。牧原销售商品猪3861.5万头，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。售价仍然随着全国供需变化 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但这种优势只是亏得更少 、
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原一年卖出多少头猪 ，饲料、但在猪价超预期下跌的情况下 ，还要看产能利用率 、监管趋严推动落后产能退出，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原屠宰 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，猪价也就缺少快速回升的条件。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。不到半年时间 ，甚至退出养殖 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但也要等全行业供给真正降下来 。该板块已经实现盈利 。
根据半年报与一季报数据计算 ，业务更多面向餐饮、国家统计局数据显示 ，截至6月底 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。这门生意的利润不丰厚 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
值得注意的是 ，牧原在半年报中明确表示 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，销量基本持平 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但分业务数据能够看到的是 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，此后猪价略有回升 ，合规水平参差 。同期 ，简单来说 ，母猪存栏已经下降 ，开发定制化和高附加值产品 。设备 、4.24%的毛利率仍然有限 。上半年上市的商品猪，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，生猪行业的竞争，商品猪进入市场后 ，